排三单选复隔中遗漏值尾|一文看懂资管新规重点 后市如何布局哪些个股受益?

   日期:2020-01-11 11:39:03     浏览:4840    

排三单选复隔中遗漏值尾|一文看懂资管新规重点 后市如何布局哪些个股受益?

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资管新规全名《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称《意见》或资管新规),征求意见稿于去年11月发布,4月27日正式落地。与征求意见稿相比,打破刚性兑付、禁止资金池、抑制通道业务、消除多层嵌套等严控风险的大方向没有变,过渡期则延长一年半至2020年底,确保平稳过渡。

人民银行,银保监会,证监会,外管局联合发布“关于规范金融机构资产管理业务的指导意见”,意味资管新规靴子终于如期落地,整理其重点如下:

1.资管业务定义

金融机构为委托人利益履行诚实信用,勤勉尽责义务并收取相应的管理费用,委托人人自担投资风险并获得收益。金融机构可以与委托人人在合同中事先约定收取合理的业绩报酬,业绩报酬计入管理费,须与产品一一对应并逐个结算,不同产品之间不得相互串用。

资产管理业务是金融机构的表外业务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得在表内开展资产管理业务。

2.产品分类及投资比例限定

固定收益类产品投资于存款,债券等债权类资产的比例不低于80%,权益类产品投资于股票,未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80%,商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%,混合类产品投资于债权类资产,权益类资产,商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。

3.合格投资者门槛

合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人或者其他组织。

(一)具有2年以上投资经历,且满足以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元(人民币,下同),家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元。

(二)最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。

(三)金融管理部门视为合格投资者的其他情形。

合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元,投资于单只混合类产品的金额不低于40万元,投资于单只权益类产品,单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。

投资者不得使用贷款,发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。

4.公募私募投资范围

公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票,除法律法规和金融管理部门另有规定外,不得投资未上市企业股权。公募产品可以投资商品及金融衍生品,但应当符合法律法规以及金融管理部门的相关规定。

私募产品的投资范围由合同约定,可以投资债权类资产,上市或挂牌交易的股票,未上市企业股权(含债转股)和受(收)益权以及符合法律法规规定的其他资产,并严格遵守投资者适当性管理要求。鼓励充分运用私募产品支持市场化,法治化债转股。

5.产品信息披露

对于公募产品,开放式产品按照开放频率披露,封闭式产品至少每周披露一次。

对于私募产品,其信息披露方式,内容,频率由产品合同约定,但金融机构应当至少每季度向投资者披露产品净值和其他重要信息。

6.分离操作

金融机构不得为资产管理产品,投资的非标准化债权类资产或者股权类资产提供任何直接或间接,显性或隐性的担保,回购等代承担风险的承诺。

金融机构开展资产管理业务,应当确保资产管理业务与其他业务相分离,资产管理产品与其代销的金融产品相分离,资产管理产品之间相分离,资产管理业务操作与其他业务操作相分离。

金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理,单独建账,单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行,集合运作,分离定价特征的资金池业务。

为降低期限错配风险,金融机构应当强化资产管理产品久期管理,封闭式资产管理产品期限不得低于90天。资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的,非标准化债权类资产的终止日,不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。

7.所投资资产集中度规定

金融机构应当控制资产管理产品所投资资产的集中度:

(一)单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%。

(二)同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%。其中,同一金融机构全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%。

(三)同一金融机构全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。

8.风险准备金

金融机构应当按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金,或者按照规定计量操作风险资本或相应风险资本准备。风险准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提取。

9.刚性兑付的定义

经金融管理部门认定,存在以下行为的视作刚性兑付:

(一)资产管理产品的发行人或者管理人违反真实公允确定净值原则,对产品进行保本保收益。

(二)采取滚动发行等方式,使得资产管理产品的本金,收益,风险在不同投资者之间发生转移,实现产品保本保收益。

(三)资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时,发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他机构代为偿付。

(四)金融管理部门认定的其他情形。

10.负债比例上限

每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%,每只封闭式公募产品,每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。计算单只产品的总资产时应当按照穿透原则合并计算所投资资产管理产品的总资产。

11.分级限制

公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。

分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例(优先级份额/劣后级份额,中间级份额计入优先级份额)。

固定收益类产品的分级比例不得超过3:1,权益类产品的分级比例不得超过1:1,商品及金融衍生品类产品,混合类产品的分级比例不得超过2:1发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理,不得转委托给劣后级投资者。

12.禁止通道服务

资产管理产品可以再投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。

13.智能投顾

非金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营或者变相开展资产管理业务。

14.过渡期

过渡期为意见发布之日起至2020年底。(此前的征求意见稿中,过渡期为至2019年底)。

市场影响几何?

近年来,我国金融机构资管业务快速发展,规模不断攀升。根据央行提供的最新数据,截至2017年末,不考虑交叉持有因素,资管业务总规模已达百万亿元。

具体看,银行表外理财产品资金余额为22.2万亿元,信托公司受托管理的资金信托余额为21.9万亿元,公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划、保险资管计划余额分别为11.6万亿元、11.1万亿元、16.8万亿元、13.9万亿元、2.5万亿元。同时,互联网企业、各类投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分活跃。

但是资管新规落地后对市场影响几何?对A股是利好还是利空?银行券商等资管业务亟待转型,市场资金未来如何抉择?哪些板块将受益,哪些板块会面临冲击?

新规发布后,多家机构进行了点评,各大机构一致认为,资管新规靴子落地,短期有助市场企稳,降低抛售风险,对A股构成短期利好。长期有利于资管行业健康稳定,下半年关注落地过程中对部分板块及个股的冲击。

以下为主要券商分析师观点:

1、国金策略李立峰称,正式稿中最大的变化在于“资管新规过渡期延长到2020年底”,表明监管层力保市场平稳,给予金融机构充足的调整和转型时间,这个对A股市场无疑形成短期利好,有助于权益类市场的企稳。

2、兴业证券乔永远称,将过渡期从一年半延长至三年已经大大降低了资产的抛售风险,对市场的压力已有减轻;

3、申万宏源宏观称,新规更注重平衡防风险对经济和市场的影响,有利于监管的平稳落地;年内随着资管新规对过渡期的相关限制放宽,以及货币政策的配合,预计社融增速将企稳回升,对今年国内经济无需过度担忧。

4、华泰宏观李超表示,新规短期对市场影响不大。资管新规正式稿与征求意见稿差异不大,对股票市场与债券市场短期影响较多体现在心理层面,大多数市场冲击已在资管新规征求意见稿时有所反映。在新规执行过程中,仍存在小概率触发风险的可能性。中长期来看,资管新规必定会提高资管行业的健康性,反而是提高资本市场效率和投资价值的助推器。

5、华创证券表示,短期有助市场企稳,下半年关注落地过程中对部分板块及个股的冲击。就短期而言,资管新规落地,特别是“空窗期”等超预期延长,叠加A股纳入MSCI临近,有利市场企稳。

后市如何布局?

一、对股市短期利好?

总体来看,各大机构认为资管新规统一监管、产品净值化、去杠杆大的原则并没有变,过渡期延长至2020年底大幅超预期是最大变化,有利于市场平稳过渡。随着靴子落地,市场对于监管的悲观情绪将会加速修正,对于股市属于利好。

业内认为,100万亿元资管行业面临洗牌;投资理财市场面临巨变。中信证券明明团队测算显示,新规实施后,将有4万亿资金流向股票以及房地产市场。

二、具体机构影响

1、银行股承压,看好招行等

保本理财将萎缩,结构性存款转型是重要方向,理财收入将大幅下降;打造净值型产品体系,转型压力大。据券商中国,目前银行理财规模在30万亿左右,其中保本理财(也就是表内理财)约为7万亿左右。可以说银行冲击是最大的。这对保本理财比重高的银行冲击较大。

中泰证券黄华认为,趋势非常明显:1、对公业务全面萎缩,零售业务渐成银行、券商重要着力点;2、回归金融服务本源,以客户为中心考验专业服务能力;3、混业经营渐成趋势,全牌照特别是依托银行牌照为核心的转型更有利。

下周银行股某种程度上会承压,看好个人理财业务较强的招行以及成立资管子公司、剥离风险的北京银行、华夏银行。

2、券商影响较大,券商股承压

当前券商资产管理规模中超过70%以上为通道和资金池业务,未来券商的规模增速或将大幅下滑。不过这些业务费率较低,对券商资管整体收入影响较小。券商股承压。

3、公募基金影响正面

原本就是净值化管理的公募基金,主动管理能力较强,整体属于新规受益机构。另外在产品层面,分级基金等方面的规定有一定影响。

公募基金持股市值较多的公司有望受益。2018年一季度,公募基金持股中国平安市值高达558亿,高居第一。其他贵州茅台、伊利股份、美的集团、招商银行位列第二到第五。

4、私募行业影响不大

对私募行业的影响:影响不大,私募基金仍然主要适用私募相关法律法规。

信托行业的影响:影响很大资管新规的规定下信托的资金来源端将受到极大的限制。信托行业持仓较多、持仓市值较大个股或受波及。国信证券信托持比超25%,信托持有市值也高居第一;海航基础有5家信托公司持股,持股占比近16%,持仓超6亿股。

保险资管的影响:新规的多数监管要求与2016年保监会发布的通知一致,因而对保险行业影响有限。保险股中国平安、中国人寿等影响较小。

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